育繁推一体化、全国排名前30、国家级高新技术企业，这些都曾是鑫秋农业的标签，拥有一家农业龙头企业的所有硬件。

然而这家成立于2001年，在北方棉花市场享有盛誉的种企，在2016年开始陷入财务造假丑闻，企业发展一落千丈，令人唏嘘不已。

从2015年的“准上市”种企，到至今为止被立案调查面临挂牌，鑫秋农业到底经历了什么？

一手好牌，广受机构投资者热捧

2015年4月，鑫秋农业正式挂牌新三板。

据公开资料显示，鑫秋农业成立于2001年，是农业部管理、全国经营范围“育繁推”科技型种业企业。注册资本10836万元，总资产达5.02亿元。

从数据上看来，鑫秋农业的资产规模、基地面积、种子产销量、质量及市场占有率排居山东省棉种行业之首，位居全国棉种行业前三名。

鑫秋农业的育种科研能力同样突出，在棉花、玉米、小麦三大作物均家底丰厚。鑫秋农业有棉花育种材料900多个,玉米育种材料5000多个,小麦育种材料1000多个。包括抗虫、抗旱、抗病、抗盐碱、耐瘠薄，同时还拥有处于科技前沿棉花三系育种材料20多套,是国内掌握该技术资源少数研发单位之一。

2011年，鑫秋农业首次试水资本市场。合肥高特佳、苏州天昌、苏州嘉乾、苏州嘉翔、温州海汇、苏州红锋、德州创投等7家投资机构曾在2011年后相继入股。

“鑫秋确实在北方棉花市场享有盛誉，我们是奔着它上主板来的，后来资本市场有变，最终选择了三板。”一位要求匿名的机构投资者表示。

这样一家企业，一登陆新三板就获得机构投资者的青睐。挂牌一个月后，鑫秋农业以4元/股的价格向10家机构投资者定向增发，募集资金1亿元。

祸起对赌协议？

成也萧何，败也萧何。鑫秋种业虽获得投资机构青睐，却因要完成与机构的对赌协议而走上财务造假的道路。

2016年6月30日，鑫秋农业2015年年报，但这份压哨发布的年报却被审计机构出具了“无法表示意见”的认定，且被主办券商中泰证券公开否认有效性。

主办券商否定被督导企业年报的有效性，这是在上市挂牌企业中极其罕见的现象，因此备受资本市场关注。鑫秋农业掩盖已久的财务问题开始浮出水面。

其实先于年报事件，鑫秋农业董事会的矛盾就已经激化。

据新闻报道，鑫秋农业在当年4月7日召开的内部会议，5名董事签字的会议纪要上显示“涉嫌虚构资金、利润，并直接指挥财务工作人员编制财务报表、挪用公司募集资金，使公司账面造成巨大漏洞，张友秋董事长负有首要责任”。

在这次会议中，张友秋最终承认了存在虚增收入、虚增利润的行为。鑫秋农业的董秘宋洪胜更是接受媒体采访，公开质疑鑫秋农业的财务造假问题。

7月份，鑫秋农业董事长张友秋被宋洪胜、李爱国、贺杰、张勇等4名其他董事会成员一致罢免。

宋洪胜（左）与张友秋（右）

从财务数据上看来，鑫秋农业的财务造假行为要更早于挂牌之前。根据公开转让说明书，2012年、2013年鑫秋农业的净利润分别有4349.52万元和3410.52万元。

鑫秋农业2015年4月份刚刚登陆新三板，其上市后发布的2014年年报显示，鑫秋农业2014年的净利润急剧缩水，净利润不足2013年的1/10，2015年更是陷入1.1亿元的巨额亏损黑洞。

令人费解的是，公司2015年半年报，鑫秋农业的营业收入为8662.2万元，但在2015年的年报中，公司全年营业收入却为8484.12万元，也就是说全年营收比半年营收还要少177万元。

上市仅一年业绩变脸之快令人咋舌，让人不得不怀疑其2012、2013年的财务数据也存在水分。

鑫秋农业之所以无法掩盖财务问题，和成为新三板企业后，财务数据必须经过审计机构审计有很大关系。

2015年，瑞华会计师事务所（下简称“瑞华”）成为鑫秋农业主办券商，但到了2016年，瑞华冒着违约以及将鑫秋农业置于年报无法按时披露可能遭到摘牌的巨大风险“临阵脱逃”。

直到6月12日，距离年报公布截止日期仅剩18天的时间，中兴华会计师事务所（下称“中兴华”）紧急接下这单审计业务，最终给这份令人费解的年报认定“无法表示意见”。

中华兴给出的理由是：由于无法获得适当的审计证据，无法确定是否有必要对鑫秋农业的营业收入、应收账款、其他应收款以及财务报表其他项目作出调整，也无法确定应调整的金额。

跳水的盈利能力、临阵脱逃的审计机构，都反映了鑫秋农业的财务报表存在严重造假行为。

财务黑洞榨干4.5亿元融资款

据了解，对赌协议极有可能鑫秋农业财务造假的导火索。

2012年，鑫秋农业引进合肥高特佳、苏州天昌、苏州嘉乾等7家投资机构时，公司实际控制人张友秋、张萍签署对赌条款：鑫秋农业需要在2012年实现扣非常后净利润3500万、2013年扣非后净利润4500万，而实际上，公司2012年、2013年扣非后的净利润分为是2451万元和3912万元，两年均未完成业绩对赌要求。

即便是大费周折进行造假，鑫秋农业也未能完成对赌。张友秋此后分别向嘉乾九鼎、嘉翔九鼎、红锋创富、温州海汇、德州创投以零对价转让了共计约326万股。

张友秋称虚增收入、利润主要是因为来自机构的业绩对赌压力，不得已而为之。让人觉得奇怪的是，为何张友秋要在鑫秋农业经营情况良好的情况下，接受来自投资机构的大笔融资，并且签下与公司发展情况不符的高额对赌协议呢？

宋洪胜分析认为：“一个是无效的固定资产投资，第二个是与其他企业相互担保产生的代偿，第三个是个人借用高利贷，企业代偿了利息损失，第四个是关联企业的借款，长期无法收回。”

总的来说，投资、赔偿、利息、赊销四大原因形成财务黑洞，将鑫秋农业的融资侵蚀殆尽。鑫秋农业上市前后通过定增融资了近2.5亿元，银行贷款接近2亿元，而仅仅三五年的时间，4.5亿元就挥霍一空。

到2016年，鑫秋农业投资8000多万的科技园工程土地由于没有后续资金烂尾收场，1.7亿元银行贷款和高额利息陆续预期，员工被欠工资款400多万元，工厂早已停工。

即使是融资能力一流的张友秋，彼时也已无力回天。

结局

因涉嫌财务造假等违规行为，山东证监局对鑫秋农业的作出行政处罚：责令鑫秋农业改正，给予警告，并处以60万元罚款；对张友秋给予警告，并处以30万元罚款；对贺杰给予警告，并处以20万元罚款；对宋洪胜、许本法、李爱国、张新燕、杨宝华给予警告，并处以6万元罚款。

此外，目前鑫秋农业公司银行账号已被冻结，主要资产已被查封，员工欠薪时间较长且公司无力支付，同时公司面临多项重大债权诉讼，主营业务已基本停滞，鑫秋农业存在破产风险。

根据全国中小企业股份转让系统《关于未披露2016年年度报告公司终止挂牌有关情况的公告》，鑫秋农业属于涉嫌存在违规或其他待核实事项的情形，待相关事项处理完毕后，将被全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

鑫秋农业被摘牌，目前已是时间问题。

截止2016年6月30日，鑫秋农业共有158名股东，股价当日报收于1.96元/股，相对于挂牌之初4元/股的发行价格，持有鑫秋农业股份的投资者，除了股票市值已经缩水超过一半，要找谁接盘也是个大难题。

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